“你们会新奇地发现，头发在键盘上、在书本上、在衣服上，就是不在自己的头上……”苏州大学校长前两年在毕业典礼上的致辞金句曾经引发网友自嘲“脱发容易脱单难”。而庞大的脱发人群，正在催生出上千亿的毛发市场。

近日，中国最大的毛发医疗集团——雍禾医疗正式向港交所主板递交上市申请，摩根士丹利及中金公司为联席保荐人。一旦闯关成功，雍禾医疗将有望成为“植发第一股”。

植发头部企业赴港IPO

“秃如其来”的烦恼正在困扰着越来越多人。根据国家卫健委统计，到2020年中国脱发人数已超2.5亿，平均每6个中国人中就有1个遭遇脱发问题，其中男性脱发的人数大约为1.64亿，女性大约为0.89亿。脱发呈现年轻化趋势，20—30岁的年轻人占比达57.4%。阿里健康一份养生消费洞察显示，80后进入“防脱保卫战”，在防脱发产品购买人数上女性是男性的3倍。

根据招股书，雍禾医疗成立于2005年，是中国最大的专门从事提供一站式毛发医疗服务的医疗集团。目前雍禾医疗已经在中国50个城市开设有51家连锁机构。2020年，雍禾医疗在植发医疗服务市场及医疗养固服务市场的份额分别约为11%、5%。

在团队方面，招股书显示，雍禾医疗已建立一支约1200人的行业内规模最大的专业医疗团队，其中包括229名注册医生及930名护士，超过行业第二、第三名的总和。

雍禾医疗成立十多年来发展迅速。2010年，雍禾医疗成为中国首家通过ISO认证的植发医疗服务提供商，2017年，雍禾医疗收购英国毛发修复品牌史云逊的中国内地业务。从2018年开始，雍禾医疗进军医疗养固服务领域，在公司的各家医疗机构以“店中店”模式设立史云逊医学健发中心。雍禾医疗亦收购美国植发医疗服务商显赫植发的香港业务，借此于2021年5月将业务伸延至中国内地之外。

植发渗透率不到1%

根据弗若斯特沙利文的资料，中国的毛发医疗服务市场主要由植发医疗服务市场和医疗养固服务市场构成。中国毛发医疗服务市场2020年的规模为人民币184亿元，预计以复合年增长率22.3%的速度于2030年增长至人民币1381亿元。其中2020年植发市场规模134亿元，预计到2030年增长到756亿元。

招股书披露的数字显示，2018年到2020年，雍禾医疗收入分别为9.34亿元、12.24亿元和16.38亿元，复合年增长率达32.4%。

雍禾医疗的主要业务收入来自于植发服务。招股书显示，接受雍禾植发治疗的客户总人数逐年快速增长，2018年为35177人，2019年这一数字增加到49851人，上涨41.7%;到2020年时，客户增长82.7%，达到91069人。

招股书认为，从中国约有2.5亿脱发人群来看，2020年，在中国进行的植发手术约51.6万台，渗透率仅0.21%，表明市场需求未得到满足，未来仍有很大开发潜力。

但雍禾医疗也面临高毛利和低利润的“悖论”，营销费用过高和植发市场可能面临的天花板限制成为企业未来发展的瓶颈。

招股书显示，2018—2020年，雍禾医疗的毛利分别为7.02亿元、8.89亿元、12.22亿元，毛利率是75.1%、72.6%、74.6%。然而，扣除其他成本后，相应的净利率仅有5.7%、2.9%和10%。同时，2018—2020年，雍禾医疗销售费用分别为4.64亿元、6.50亿元和7.80亿元，销售费用占比分别为49.6%、53.1%、47.6%，几乎占了收入的一半。从招股书来看，2020年前五大供应商服务项目均为广告和推广，占总购买量的20%。这一方面可见植发领域市场竞争激烈，获客成本高昂，同时民营连锁机构的品牌建设仍需时日。

另外，植发本身的费用高昂，客单价接近3万元，同时要符合植发条件必须具备足够的毛囊，也成为限制植发市场扩增的因素。雍禾医疗也在极力拓展另一板块业务——医疗养固服务市场。根据弗若斯特沙利文报告，中国医疗养固服务市场仍处于早期阶段，但具有巨大的增长潜力，预计2030年将达到人民币625亿元，复合年增长率为28.7%。2019年雍禾医疗开始在每家植发医疗机构中设置史云逊医学健发中心，截至2020年，其医疗养固服务收入占比已达到13%。(南方日报记者 严慧芳)

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