21世纪经济报道记者 叶麦穗 广州报道

由于有“上不封顶，下有保底”特性的加持，可转债一直是一个较好的投资品种。

(资料图片)

特别是随着可转债市场的不断扩容，有不少百亿私募“盯上”了可转债市场，如林园近些年来很少现身上市公司股东名单，部分原因是他转向了可转债市场。

随着2022年年报在4月底基本披露完毕，知名私募的可转债投资布局也“浮出水面”，林园投资、睿郡资产、九坤投资、明汯投资等百亿私募均持有数亿元市值的可转债。

可转债的制度优势吸引众多投资者

可转债全称为可转换债券，是指上市公司发行的可以在一定时期内，以一定价格转换成股票的一种特殊债券，存续期限一般为6年。可转债是在债券基础上附带一个股票看涨期权，它既具有债券的属性，也具有股票看涨期权的属性。

对于投资者而言，可转债的魅力在于，它可以T+0交易，一个交易日内可以反复买卖。正股上涨时，一般跟随正股上涨，正股下跌时，却不一定跟随正股下跌。因此，在很多投资者眼中，可转债是“进可攻、退可守”。而且可转债交易手续费比股票低，很多投资者看好一家公司时，选择持有可转债来代替持股。

不过需要指出的是，并不是每一家上市公司都有对应的可转债。目前，A股上市公司当中仅有10%不到的公司有可转债存续。因此，用可转债来完全替代股票仍有一定难度。

可转债并不是完全没有风险，这个风险主要还是转债溢价过高时，被上市公司强制赎回的风险。由于强制赎回的价格往往远低于当前价格，投资者若错过转股或者卖出就会遭受较大损失。当然，投资者可以通过在赎回之前卖出或者转股来规避这一风险。此外近期出现首只退市转债——搜特转债，也给“盲投”转债的投资人提个醒，一旦正股出现退市，也会殃及转债。

转债这几年备受关注，也与市场扩容有关。2017年仅有8只可转债上市，而2020年之后，基本保持每年100多只可转债上市，截至目前，上市的可转债有总共504只。

对于上市公司而言，可转债也日益成为上市公司融资的重要手段，兴业银行、浦发银行、中信银行、大秦铁路、南京银行、上海银行、江苏银行、南方航空、杭州银行、重庆银行、通威股份等均成功通过发行可转债融资上百亿元。2021、2022年可转债市场全年融资均超2000亿元。上市公司通过可转债累计融资也超9000亿元。

随着可转债数量增多，更多的投资者参与到可转债的交易中，可转债市场交易活跃度也日益上升，2022年日均成交超800亿元。

多家百亿私募成转债“顶级玩家”

可转债在信息披露上，频率低于股票。可转债一般只披露年报和中报数据。4月底，可转债的2022年年报已经披露完毕，根据年报数据梳理，发现多家知名百亿私募也称为可转债的“座上宾”。

林园是较早涉足可转债投资的百亿私募大佬，早在2019年，林园就表示自己持有较多的可转债，林园当时认为100多元的可转债是便宜资产，适合长期持有。近些年来，林园也很少现身个股的股东名单，不少观点认为其可能是持有上市公司的可转债来代替个股了。

据私募排排网统计，林园投资旗下产品持有15只可转债，合计持有市值超2.56亿元。林园持有的可转债基本上都是流通盘较小的可转债，有3只可转债其前10大持有人中有6个是林园投资旗下基金。林园投资持有的可转债多数都具有较高的转股溢价率，也就是转股是不划算的。行业分布上，以制造业公司的可转债为主。

林园投资持有的可转债，今年以来多数表现一般，其中，永鼎股份的可转债“永鼎转债”表现相对较好。永鼎股份在今年4月份搭上了CPO概念，被市场追捧，股价暴涨一波，带动永鼎转债跟随大涨，年内最高涨幅接近70%。

此外，林园投资持有的正邦转债、全筑转债，今年来均下跌了20%以上，不过林园投资是分散持仓，这两只大跌的可转债仓位并不重。

睿郡资产也是可转债投资领域的“顶级玩家”。睿郡资产成立于2015年，由兴全基金老将杜昌勇、王晓明携手掌舵，公募大咖董承非也在2022年加入睿郡资产。

杜昌勇在可转债领域深耕多年。2004年时候，兴全基金发了A股市场里的第一个可转债公募基金，杜昌勇就是当时的转债基金经理。杜昌勇现担任睿郡5号、众享2号、节节高系列等产品投资经理，其中，节节高系列产品现身多只可转债的持有人名单。

私募排排网根据可转债2022年年报数据梳理，睿郡资产旗下产品持有17只可转债，合计持有市值近9亿元，其中3只可转债持有市值均上亿元。

与林园投资不同的是，睿郡资产鲜有多只产品现身同一只可转债的持有人名单。其重仓持有的可转债基本上都是流通盘较大的公司，如闻泰科技、温氏股份的可转债。睿郡资产持有的可转债今年来多数都有不同程度的涨幅。

此外，由于可转债的交易规则是T+0交易，也吸引了不少量化投资机构参与交易，对于量化高频交易策略，可转债是一个不错的投资标的。今年以来，知名的量化投资席位经常现身可转债的龙虎榜。

有多家百亿量化私募现身可转债的持有人名单之中，其中，九坤投资、明汯投资等量化巨头持有较多的可转债。根据私募排排网的统计，截至2022年末，九坤投资旗下产品持有9只可转债，合计持有市值约1.23亿元。与主观私募不同，九坤投资重仓持有多只活跃债，且在这些可转债的前10大持有人中占据“半壁江山”，如横河转债、尚荣转债都是投资者耳熟能详的活跃债，此前经常上演大涨行情。对于量化机构来说，活跃的可转债可以提供更多的投资机会，因此其持仓才有此特点。

九坤投资持有最多可转债是横河转债，该转债的正股是横河精密。横河转债曾经“风光无限”，在2020年价格从100元左右涨到了600元，价格翻了6倍。2020年8月曾2个交易日实现翻倍。2022年由从280元涨到720元，如今价格依然在400元以上，转股溢价率也高达200%以上。

明汯投资旗下产品持有15只可转债，合计持有市值约2.50亿元。与九坤投资类似，明汯投资也持有多只“妖债”，都是此前交易非常活跃的品种。值得一提的是，明汯投资持有的5只可转债，在今年以来最高涨幅超20%。

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