三季度火电板块业绩堪忧。

受煤炭价格持续大幅上涨影响，近几月火电企业经营情况普遍不理想。据第一财经记者不完全统计，截至目前14家火电板块A股上市公司公布的三季度业绩预告显示，除了预减就是预亏，目前“无一幸免”。

随着政策对电价进一步改革，火电上市公司也迎来利好。日前国务院常务会议指出，要加强分类调节，对高耗能行业由市场交易形成价格，不受上浮20%限制；随后国家发改委提出，有序放开全部燃煤发电电量上网电价，让电价“能跌能涨”。

中信证券研报指出，本次调价时点及幅度均超预期，如后续市场电价上调幅度普遍触及20%，将对火电企业疏导煤炭成本帮助明显。且电价机制改革持续推进，推动火电板块盈利和估值模式重塑。

穆迪副总裁/高级信用评级主任简震华对第一财经记者称，值得注意的是，考虑到近期煤价涨幅，预计电价上涨完全抵消煤价上涨相关影响的可能性不大，因为煤电非市场交易价格仍将按照原基准电价执行。

煤价大涨业绩承压

从已发布的A股三季度业绩快报的上市公司经营情况来看，企业普遍盈利下滑。

第一财经记者根据Wind资讯信息不完全统计，截至目前14家火电板块上市公司公布了三季度业绩预告，不是预减便是是预亏。净利下滑、亏损的原因，均指向煤价上涨，相关上市公司称，在供需格局紧张的作用下，煤价持续飙升且达到历史高位，发电燃料成本同比大幅增长，对公司主营业务影响较大，导致燃煤电厂普遍亏损。

例如，浙能电力（600023.SH）10月15日晚披露业绩预告，称预计2021年前三季度实现净利润 与上年同期相比，减少26.04亿元到31.24亿元，同比减少约50%到60%。报告期内，公司上网电量同比增幅较大，但由于煤炭价格大幅上涨，导致燃料成本大幅增加，公司归母净利润同比大幅下降。

华电能源（600726.SH）2021年前三季度公司业绩预计亏损约14.7亿元。

另外，粤电力Ａ（000539.SZ）公告预计2021年前三季度亏损1.9亿~2.6亿元，而上年同期公司实现净利15.69亿元；上海电力（600021.SH）也表示，三季度（7~9月）煤价持续飙导致公司所属燃煤电厂普遍亏损，归母净利润预计为-3.46亿元到~2.86亿元之间，与上年同期（法定披露数据）相比，同比减少163.41%到176.72%。

统计数据显示，今年1~9月煤折标煤单价约1050元/吨（含税），较上年同期上涨约45%，其中，7~9月煤折标煤价超过1200元/吨（含税），较上年同期上涨超过70%。

有业内人士对第一财经记者分析称，经历三个多季度以来的高煤价后，火电板块经营情况堪忧，全国火电几乎全面进入亏损境地。高煤价除带来亏损之外，高价原料还带来电厂资金链的巨大压力，同时受到天然气、原油价格上涨等因素的共同作用。

“目前国内过度依赖煤炭发电的局面短期难以改变，电厂都有主动降负荷少发电的愿望。”上述行业人士透露。

电改缓解几何？

近日，发改委印发通知对煤电电价机制进行改革，业内分析认为这将缓解煤电行业在高煤价之下的短期盈利压力。

那么具体能缓解到什么程度？

穆迪在最新发表的报告中表示，煤电电价机制进行改革若得以有效执行，则将在煤价高企环境之下缓解煤电行业的短期盈利压力。中期而言，电价将具有更大的灵活性，以反映发电成本和最终用户需求的波动。

据国家发改委通知，自10月15日起进一步改革煤电电价机制，以保持电力供应稳定，并有序放开全部燃煤发电电量上网电价。

10月16日，电改实施首日，江苏交易电价上浮近20%。据江苏省发改委网站消息，根据发改委提出的调整燃煤发电交易价格上下浮动范围为均不超过基准电价的20%，江苏省及时调整了相关规则和价格上浮20%的幅度（最高价469.2元/兆瓦时）。

安信证券分析师邵琳琳认为，今年下半年限电压力很大，电力供需紧张，下游电力需求旺盛但火电企业受煤价高涨影响发电意愿不强。在电价浮动范围放开后一般工商业交易电价有望上浮20%，高耗能行业交易电价有望上浮远超20%。此次电价上浮空间扩大有利于火电企业将煤价上涨压力进一步传导到下游，让下游用户（尤其是高耗能企业） 承担煤价上行压力，火电企业利润将得到保障。

简震华对第一财经记者分析称，从中期来看，通知将是有序开放燃煤发电市场的重要一步，若得到有效执行，将对煤电行业有正面影响，其中运营效率更高且规模较大的煤电企业将更为受益。

值得注意的是，考虑到近期煤价涨幅较大，预计电价上涨完全抵消煤价上涨相关影响的可能性不大。简震华进一步分析称，因为煤电非市场交易价格仍将按照原基准电价执行。2020年，市场交易电价约占煤电企业总售电量的70%。

此外，包括国务院10月8日印发的通知在内的最新政策表明，电力行业将扩大可再生能源容量并升级基础设施，将在中期内加大电力行业的杠杆压力。多位受访业内人士认为，在进一步放开煤电价格之前，煤电价格缺乏明确有效的成本转嫁机制，引发某些煤电企业因煤价高企出现运营亏损，“导致其增加发电以满足激增的需求动力不足”。

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