10月18日，MSCI中国A50互联互通指数期货合约正式上线交易。这是港交所引入的首个以内地A股为成分股的MSCI指数期货，也是继新加坡交易所富时A50期货后史上第二个境外A股期货。

截至北京时间10月18日A股收盘（期货仍在交易），MSCI中国A50互联互通指数期货跌1.11%，富时中国A50指数跌幅为2.45%。由于前者在指数编制时平衡了11个行业板块，而非仅如后者根据市值大小来挑选，因此，该指数期货表现更能反应A股市场的整体情况。港交所表示，新产品提供交易费豁免至2022年6月，具有吸引力及竞争力。

MSCI原亚太研究部主管，景顺A股投资总监、业务策略与发展主管谢征傧（Chin Ping Chia）日前在接受第一财经记者专访时表示，该指数期货的推出更好满足了境外投资人风险管理的需求。该机构日前的调查显示，半数（50%）调查受访者表示已在过去12个月增加中国配置，64%计划在未来12个月进一步增持。大多数（60%）受访者预期，未来12个月中国的经济状况将优于全球其他地区。

据悉，首批“MSCI中国A50互联互通ETF”已经获批，多家内地头部基金公司的产品推出在即。根据回测数据，截至9月30日，MSCI中国A50互联互通指数近五年收益翻番，累计收益108%，大幅领先同期沪深300、上证50、创业板指等主流宽基指数。

截至目前，今年北向资金净流入量达2900亿元，已超2020年全年净流入2089亿元。10月18日，摩根士丹利中国股票分析师王滢预计2021年全年北向资金将净流入500亿~600亿美元，计入QFII项下流入的资金总额料将达600亿~800亿美元，约合3900亿~5200亿元人民币。

丰富风险管理工具

2019年11月，A股以20%的纳入因子部分纳入MSCI指数的第三阶段已完成。风险对冲和衍生品工具获取问题成了未来能否扩大纳入的决定性因素之一。

8月25日，MSCI董事长兼首席行政官亨利·费南德斯（Henry Fernandez）在接受第一财经记者独家专访时表示，港交所衍生品的推出将助力投资者强化风险管理能力，提升A股流动性，对香港和国际投资者具有战略性意义。

值得一提的是，不同于完全基于市值大小的编制方式，MSCI中国A50互联互通指数涵盖了11个行业中最大的50只股票，旨在以有限的样本更全面地体现当前中国股市的情况。具体而言，MSCI中国A50互联互通指数先从MSCI中国A股指数（母指数）的大盘股中分别选出来自11个行业中两家规模最大的公司，再根据指数权重从母指数中选择剩余的公司，直到总数达到50家。最后，再根据母指数的流通股市值权重，对所选公司股票进行加权及平衡行业权重分配。MSCI中国A50互联互通指数通常在2月、5月、8月和11月的最后一个交易日进行调整。

根据截至7月30日的数据，目前指数中的板块权重分别为：金融（18.2%）、工业（17.45%）、消费必需品（15.89%）、IT（13.41%）、医疗保健（11.05%）、材料（9.28%）、可选消费（8.03%）、房地产（2%）、能源（1.65%）、通讯服务（1.21%）。前十大成分股分别为：宁德时代、贵州茅台、隆基股份、万华化学、招商银行、立讯精密、五粮液、比亚迪、京东方和中国中免。相比之下，MSCI的版本显然涵盖了更多反映中国未来发展动能的新经济公司，尤其是近年来后来居上的公司。

此前，MSCI期待推出一个能覆盖广泛指数的期货，毕竟A股目前有近4000家上市公司。但鉴于监管等原因，目前的指数期货仅能覆盖50个标的。费南德斯也称，尽可能在有限的条件下模拟母指数MSCI中国A股指数，旨在反映中国经济广泛多元化的特质。投资一个国家时，行业往往也是最重要的，因此新指数旨在做到行业均衡。

费南德斯还表示，该期货合约的推出将对香港和国际投资者具有战略性意义，在内地和香港互联互通机制的基础上，这意味着投资者未来可以在一个地点、一个交易所获得几乎所有中国相关市场的金融产品——现货股票、风险对冲和衍生品工具、人民币交易、人民币相关衍生品等。

全年净流入或超5000亿元

未来，多数机构预计国际资金将进一步流入A股。相比起互联网板块占比较高的离岸市场，外资转为增配境内市场。10月17日，摩根士丹利更新了对全年互联互通机制下资金流量的预测。

截至2021年9月末，北向资金净流入450亿美元（2020年全年为320亿美元)，摩根士丹利预计2021年全年北向资金将净流入500亿~600亿美元，创互联互通机制推出以来最高年度流入。“由于对互联网行业的暴露较小，沪深300指数在今年前9个月跑赢MSCI中国指数13个点。在监管政策重新调整的背景下，国际投资者增加了对A股的配置，资金持续流入A股。我们预计这一趋势将在四季度持续。”王滢表示。

但由于获利了结和债券收益率上升导致全球股市波动加剧等因素，强劲势头可能降温。在未来暂无国际指数被动再平衡的情况下，2021年可能是主动资金流入最强劲的一年。如果将QFII/RQFII资金流入纳入考量，摩根士丹利预计2021年将有600亿~800亿美元外资流入A股，即最高可能达到5200亿元人民币。

投资者高度关注外资持股密集的板块和个股。根据梳理，北向通下外资持股量与行业年回报率之间高度正相关的行业（相关性大于等于0.5）为医疗保健、工业、材料、IT。

同时，机构也筛选了那些具有较高资金流入支持且基本面强劲的公司，这些公司来自上述高相关性行业，且在行业内具有最强的资金流入势头，同时被摩根士丹利分析师评级为“超配”。这些公司包括：迈瑞医疗、三花智控、汇川科技、顺丰控股，隆基股份，韦尔股份、深信服、先导智能、立讯精密、万华化学、紫金矿业、赣锋锂业、璞泰来。

波动过后外资寻求增配A股

当前，一个明显的趋势在于，7月一系列涉及多个行业的监管措施导致市场波动，外资起初有减仓避险的迹象，但在充分消化政策后，如今又开始根据新形势增加配置，而早前仅从离岸市场获得敞口的外资则开始更多关注A股。

安本亚太区多元资产解决方案部投资总监罗勋对第一财经记者表示，不同资产类别具备不同的非系统性回报动力，可以配合全球宏观主题，发挥真正的分散投资作用，中资股（尤其A股）在这方面有其吸引力。中国可能是全球最大的出口国，也是最大的消费国之一。A股公司80%以上的收入来自境内，因而更大程度上受国内经济影响多于全球经济增长形势。当前，海外投资者占境内股票市场的比重不足10%，投资中国可以带来潜在的分散投资效益。

过去五年，MSCI中国A股在岸指数与MSCI全球指数的相关系数只有0.46，远低于新兴市场与成熟市场股票相关系数0.78。不少国际投资者把焦点集中于A股市场极为波动的估值倍数，而忽略其于2008年至2020年间每股盈利（EPS）增长达到了每年4%~-5%，这一点明显优于美股。根据安本的A股盈利模型，尽管经济已有所放缓，但今年的EPS增长仍将达10%~20%。重要的是，内地的核心消费价格通胀仍然非常疲弱，使中国有更大空间调整货币政策。

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