进入一年一度“保壳季”，退市风险类公司又来到命运抉择的十字路口。刚刚落幕的三季报成为投资者评估公司全年境况的重要依据，也成为了监管紧盯不当保壳、提前预警风险的重要抓手。

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据第一财经初步统计，三季报发布后，上交所目前已针对*ST未来、*ST紫晶、ST榕泰、ST目药、ST安信等风险警示板公司发出监管问询函或工作函，要求公司就财务数据异常等情况进行核实，并充分提示可能存在的退市风险。初步统计，今年发函量已远超去年同期。

在业内人士看来，第一时间被监管重点关注的*ST公司，是目前情势最为“危急”的一类公司。从风险情形来看，可能是前三季度的财务数据未见任何好转，也可能是所涉“无法表示意见”的情形仍未消除，尚无改善迹象。另外，隐含风险事项的ST公司也是监管紧盯的对象，以防过往的风险化解不彻底，公司情况“恶化”。

多家风险警示板公司收函

截至目前，已有多家沪市风险警示板公司因三季报收到监管函件，其中*ST未来、*ST紫晶、ST榕泰、ST目药、ST安信等公司收到的是问询函，*ST辅仁、*ST西源等公司则收到的是工作函，内容主要涉及财务指标变动合理性、退市风险提示等方面。

其中就财务指标异常变动来看，监管重点聚焦财务指标重大变化及异常情况，要求公司就财务数据异常等情况进行核实。

比如，针对*ST未来三季度财务数据“超常表现”，出现单季度确认大额收入、业绩同比大幅增长等情况，由此营业收入不再触及退市指标，存在突击确认收入以规避退市的可能。就此，上交所发出监管问询函，督促该公司说明收入确认依据及合理性，是否存在以总额法代替净额法核算的情形。

监管的另一大重点在于，要求公司充分提示可能存在的退市风险。

比如，上交所针对*ST紫晶报告期内收入大幅下滑，要求其结合行业发展情况、在手订单及项目、销售渠道稳定性等情况，说明该公司是否存在持续经营能力，并充分提示风险。针对*ST辅仁营业收入持续下滑、净利润继续亏损、资金流动性困难、面临债务逾期无法偿还等情况，上交所要求*ST辅仁及时提示经营、债务等重大风险。

据第一财经了解，上交所近年来持续加强退市风险公司监管，抓早抓小，端口前移，要求公司充分提示可能存在的退市风险，明确市场预期。2021年第三季度，就*ST厦华、*ST绿庭等公司财务数据异常情况发出问询函。

*ST公司退市风险高悬

初步统计，目前沪市15家被实施退市风险警示公司中，按照三季度相关财务数据测算，相关*ST公司仍可能触及退市情形，存在较大的退市风险。

从“营收+净利润”以及“净资产”两大财务指标看，*ST运盛前三季度营业收入不足1亿元且净利润为负值；*ST凯乐、*ST荣华、*ST博天、*ST中安、*ST方科、*ST瑞德等7家公司净资产仍为负值；*ST中昌、*ST西源则背负了上述“双重风险”。上述公司如不能及时消除上述情形，则存在于2022年报披露后被实施退市的可能。

另外，*ST辅仁、S*ST佳通、*ST未来、*ST紫晶等4家公司因2021年无法表示意见所涉事项尚未消除或正处于立案调查程序中，退市风险高悬。

有业内人士分析称，上述*ST公司，大多是缺乏持续经营能力的壳公司，大部分都是多年来通过外部输血、出售资产等盈余管理手段维持上市地位，四季度往往是公司“自救动作”最为密集的时期。而这类动作一旦游走在规则灰色地带，通常存在高度不确定性。

“对此，一方面，监管借三季报的问询提前向市场指出此类公司的基本面上的风险点、点明症结，另一方面，对于这些公司保壳手段的合规性、合理性，监管亦步步跟进，督促公司‘吐露’更多信息、揭示更多风险。”上述业内人士称，对于常用的通过重组或购买资产等方式做大收入、增厚净资产手段，都会被重点关注。

比如：*ST西源连续突击筹划资产收购类“保壳”交易，但置入资产业务盈利性及持续稳定性较差，未来能否真正提升持续经营能力存在重大不确定性；*ST未来已在立案调查中，但仍拟以现金收购瑞福锂业控股权，且标的资产存在资金占用、采矿许可证到期等问题，交易所都均予以重点问询。

此外，*ST紫晶和泽达易盛近日分别披露收到行政处罚及市场禁入事先告知书，两家公司涉嫌信息披露违法违规，虚增营业收入和利润。根据告知书认定的情况，两家公司未来可能被实施重大违法强制退市。

ST公司风险事项被紧盯

除了退市可能“迫在眉睫”的*ST类公司，ST公司风险事项也被监管紧盯，以防过往的风险化解不彻底，而存在再次被实施*ST的可能性。

上述业内人士指出，前期，一批存在退市风险的公司通过重整、重组等方式，暂时化解风险，但部分公司后续由于种种原因再度陷入经营困境，面临再次“戴星戴帽”的风险。三季报显示，共有7家公司股票于近年来被撤销*ST，但2022年年报披露后，依然可能再次因财务类退市指标被实施*ST。

一类常见的风险情形是持续经营能力存在重大不确定性。ST景谷、ST目药、华嵘控股等公司净利润常年为负值，营业收入徘徊在1亿元左右，年审会计师提示公司持续经营能力存在不确定性。“前期上述公司可能通过各种方式增加营业收入，撤销退市风险警示，但基本面未实质改善。今年以来收入下滑，存在再次被实施*ST的可能性。”上述业内人士称。

另一类是净资产再次转负。ST宏图、ST商城等公司前期通过破产重整、再融资等方式增厚净资产，使其由负转正，撤销退市风险警示。由于该类公司主业持续巨额亏损，导致2022年三季度末净资产再次转为负值，如不能及时改善，将因触及“净资产为负”退市指标被实施*ST。

据第一财经了解，交易所在日常监管中，高度关注上述类型的公司，对相关公司三季报均进行重点审核，后续如发现存在涉嫌规避退市风险警示情形的，将重点关注，及时发出问询函。

“除了上述退市风险外，风险公司股票二级市场股价波动较大，其异常波动与基本面往往更为背离，会给不明情况、贸然参与的投资者造成损失。”上述业内人士指出。

例如，此前被上交所例行发布点名的ST鹏博士曾多次通过e互动答复提问和留言等方式对外披露敏感信息，涉嫌误导投资者，上交所就此做出纪律处分，予以严肃追责。

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