白酒一向是A股的核心资产，堪称赛道的王者，贵州茅台更是被尊称为股王，其一度高达两千元的股价，让众多散户顶礼膜拜，让众多机构奉为“时间的玫瑰”，曾有业内人士表示，不买白酒的基金经理不是合格的基金经理。

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但是10月24日，板块指数大跌3.74%，其中，山西汾酒（600809.SH）跌8.88%，股王贵州茅台（600519.SH）大跌7.56%，泸州老窖（000568.SZ）大跌7.28%，舍得酒业（600702.SH）大跌6.99%，五粮液（000858.SZ）大跌5.86%，洋河股份（002304.SZ）大跌5.43%。值得一提的是，长假后开市后至今，贵州茅台11个交易日里累计下跌近20%，截至收盘，贵州茅台总市值仅18859亿元，跌破2万亿关口。

白酒板块集体暴跌，时间的玫瑰缘何枯萎？

业绩上看，多家酒企前三季净利润出现同比大幅增长，其中，贵州茅台前三季度实现净利润约444亿元，同比增长19.14%；泸州老窖预计前三季度净利润80.5亿元-82.57亿元，同比增长28.32%-31.58%；古井贡酒前三季度实现净利润约为26.23亿元，同比增长33.20%。

从净利润同比增长的角度看，贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒等多家酒企增幅在20%-40%范围内上下浮动，老白干酒净利润同比增长最多，预计为113%，水井坊最低，预计为5%。虽然分化明显，但行业整体盈利保持增长，前景较为乐观。

既然盈利无虞，为何走势颓废？从整个行业指数看，白酒行业2022年以来经历了下跌、反弹再下挫的走势，与大盘走势基本趋同。一方面，由于疫情反复，消费复苏的预期落空，短期市场情绪低迷。另一方面，流动性随着美联储加息不断收紧，白酒作为基金重仓板块难免受波及。

短期来看，节后经销商库存及现金流压力有所提升，且淡季茅台批价有所回落压制，加之明年春节较早，部分投资者对12月开始的春节回款产生担忧，此外，节后禁酒令传闻发酵，导致板块短期避险情绪加重。

白酒基本面短期有些许承压，但也无需过度担忧，关于禁酒令的传闻，目前尚未有相关正式文件下发，且部分发酵传闻细则难以实际落地，实际上2012年三公消费从严整治后，白酒政务消费占比预计已不足10%，即便从严管理，影响幅度也大幅降低。

总的来说，消费蓝筹一向是价值投资者的最爱，护城河较深，高端白酒业竞争格局稳固，对消费者的粘性很高，所以长期并无大碍，加上第四季度是白酒行业传统旺季，也是春节的备货季，行业有望走出低谷。

中泰证券食品首席范劲松认为，目前白酒行业基本面持续恢复，从估值角度来看，目前多数白酒企业估值回落至历史较低位，当前业绩和估值匹配度已具吸引力。本轮白酒板块估值修复已演绎较为充分，终端动销持续边际改善。

国海证券也认为，在消费场景和消费能力受损、白酒基本面调研反馈平淡的情况下，上市公司仍能保持稳健增长。当前白酒板块处于基本面、情绪和预期的三重冰点期，后续边际利好均将催化板块行情，看好板块“左侧”的布局机会。

编辑|May

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