随着A股进入财报季，不少公司披露了今年一季度的业绩情况，结局是，有人欢喜有人忧。

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4月20日，天奈科技（688116.SH）跳空放量大跌15.89%，目前公司报收56.79元/股，市值为132亿元。自去年7月份以来，公司股价就进入下行趋势，截至目前累计跌幅约66%，几乎将上市以来的大半涨幅全部抹掉。

今日暴跌的原因正是公司一季度业绩。根据公告显示，2023年一季度，天奈科技实现营收2.79亿元，同比减少41.99%，实现归母净利润约3973万元，同比减少60.25%。

不过公司前两年业绩还是很不错的。财报显示，2021年公司营收为13.20亿元，同比增长179.68%，同期归母净利润为2.96亿元，同比增长175.88%。2022年公司实现营业收入为18.42亿元，同比增长39.51%，同期归母净利润为4.24亿元，同比增长43.37%。从趋势来看，2021年算是公司大年，业绩呈现向上拐点，迎来高光时刻，2022年增长趋势放缓，而今年一季度则大幅下滑，颓势明显。

前两年是锂电行业的大年，新能源汽车渗透率快速抬升，下游数据屡屡超市场预期。在此背景下，上游动力锂电池的出货量也持续上升，促使碳纳米管导电浆料等产品需求上涨。

碳纳米管赛道小而美，技术壁垒较高，导电剂性能表现更佳，对于提升锂电池的能量密度及改善循环寿命效果更好，在锂电池降本增效、技术不断迭代（如高镍、三元和硅碳负极的渗透率提升）的大趋势下，碳纳米管无疑会对炭黑等传统导电剂形成逐步替代，近年来，其市场渗透率逐年攀升。

资料显示，天奈科技是锂电池导电剂碳纳米管材料龙头，公司产品包括碳纳米管导电浆料，碳纳米管粉体等，前者贡献超过98%的营收占比。据悉，2022年中国碳纳米管导电浆料市场总规模达11.7万吨，前四大企业市场份额占比74.7%，行业集中度较高，其中天奈科技市场占有率居首，达到40.3%。

天奈科技客户涵盖比亚迪、宁德时代、ATL、中创新航、天津力神、孚能科技等。目前公司还在加速海外布局以配套当地锂电池厂商，力图与国际大型企业达成合作。公司作为锂电上游核心供应商，前两年受益新能源汽车的景气度高涨，业绩、股价均水涨船高。自2021年4月份开始，天奈科技股价开启一轮浩浩荡荡的上涨，短短几个月涨幅就超过250%。彼时的资本市场可谓锂电牛市，相关上游股票均获利颇丰。

不过形势急转直下，新能源汽车购置税补贴政策于去年年末到期，部分购车需求已于去年提前释放，公开资料显示，2023年第一季度，国内新能源汽车销量达到了148万辆，同比增长25%，相比于去年增速明显下降，行业景气度有些降温。在此背景下，上游的碳纳米管导电浆料波动性更为敏感，公司表示旗下产品销量开启下跌，导致天奈科技今年一季度营收、净利润双降。

这不是独有现象，事实上，近期锂电上游整体的日子都不大好过。

电解液双雄之一的新宙邦（300037.SZ）此前披露一季报业绩预告，预计2023年一季度净利润2.15亿元至2.65亿元，同比下降48.20%至57.98%，相当于“腰斩”。在原材料六氟磷酸锂预期价格尚未见底情况下，电解液价格难有起色，公司业绩呈现疲态。曾经的大牛股天赐材料（002709.SZ）也是难兄难弟，根据已公布的2023年一季报，公司实现营收43.14亿元，同比下降16.22%，同期归母净利润为6.95亿元，同比下降53.62%。

锂电上游多为化工企业，本质上是典型的周期股，高景气的阶段，因为产能供应不足，相关公司成为香饽饽，业绩水涨船高。产能是周期行业的“达摩克里斯之剑”，一旦资本开始涌入，会造成产能大幅扩张，供需缺口收窄，行业景气度很难重返过往的高光时刻。面对下游的电池巨头们，上游供应商往往缺乏话语权，这可能也是天奈科技们的无奈。

作者|飞鱼

编辑|Terry

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