近期锂电板块的反弹可谓气势如虹，而派能科技（688063.SH）在一众锂电个股中，也是大放异彩。

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自3月末，该股开启底部反弹，目前涨幅已超过150%，甚至近期呈现加速走高的状态。截至6月27日，公司报收298.35元/股，市值462亿元。

户用储能前景广，派能科技有优势

资料显示，派能科技于2020年12月上市科创板，公司专注于锂电池储能系统，其产品主要是磷酸铁锂电芯（即单体电池）、模组及储能电池系统。简单说，公司主要针对的是户用储能市场。

自成立起，派能科技便持续开拓海外储能市场并取得显著成效，在户储主要市场欧洲积累了Sonnen、Segen、Krannich、Energy 等多家户储系统合作客户。2021 年，公司实现产品销量1.54GWh，自主品牌户储产品出货量约占全球出货总量的14%，位居全球第二名。

近两年以来，新能源行业高速发展，但由于风电、光伏具有天然的间歇性与波动性，随着装机、发电规模提升，对电力系统冲击愈加明显。因此，储能成为行业发展的关键。

从市场需求端看，能源价格高涨，分时电价价差扩大，户用光伏+储能进入平价时代，其经济性逐渐显现；其次美国、日本等国家居民对稳定电力需求迫切；户用储能的渗透率也不断超预期发展。

据 SolarPower Europe 统计，2020 年欧洲累计家用储能装机 3047MWh，累计电池配置率 8%。2021 年美国新增户用光伏装机 4.9GW，储能配置率约 9%。

整体来看，全球家用储能渗透刚刚起步，新增户用光伏中储能配置率仅约5%，市场远未饱和，行业的高速增长有望持续。在此背景之下，作为全球户用储能市场引领者之一的派能科技，获得市场认可及看好具备一定的先天优势。

收入大爆发，利润增速却放缓

2021财报显示，派能科技的储能产品贡献了96.38%的营收和96.96%的利润，是公司核心主营业务。

值得一提的是，分业务区域来看，公司的海外业务贡献了80.92%的营收和94.52%的利润，远超过国内。其中，以欧洲占比最高，可谓“墙外开花墙内香”。

背后的主要因素，在于海外的家用储能市场景气度较高，而且地缘冲突加剧了欧洲能源危机的恐慌，进一步促使欧洲户用储能市场爆发，带动国内电池企业储能业务营收占比快速提升。

中信建投研报中提到，在能源价格高涨背景下，海外户用储能年化增速在100%以上，其中欧洲今年新增户用储能装机有望突破4GWh，为最大的户用储能市场。美国今年一季度户用储能新增装机环比增长25%，也保持较为乐观态势；此外，因电网可靠性不足、能源对外依存度高、以及灾害预防等因素影响下，日本、澳洲、南非、 巴西、东南亚等国家和地区的户用储能需求将同样持续高增，“预计2021-2025年全球户用储能装机复合增速可达到112%?！?/p>

在此背景下，派能科技的业绩表现也不遑多让。2018年至2020年期间，公司营收和归母净利润均录得高速增长。

不过时至2021年，派能科技的营收为20.63亿元，同比大幅增长84.14%，而归母净利润为3.16亿元，同比增长仅15.19%。增速放缓明显。

背后的原因或是由于上游原材料价格飞涨有很大的关系，2021年以来，在下游新能源的驱动下，上游锂资源价格飞涨，一定程度上挤压中游锂电制造商的利润空间。2021年，派能科技毛利率为30.03%，同比降低13.49个百分点；净利率为15.33%，同比降低9.18个百分点。

行业竞争或趋于激烈，派能科技如何突围？

虽然户用储能市场前景广，但竞争也是颇为激烈。

目前，储能系统市场主要有两类参与者：电池制造厂商和PCS（储能变流器）厂商。

具体来看，PCS厂商以阳光电源为代表；电池制造厂商以LG化学、宁德时代、派能科技等为代表，基于电芯制造基础向下游拓展。在这其中，派能科技是为数不多的专注于储能的上市公司，和宁德时代等以动力电池为主不同。

那么公司靠什么，在一众锂电巨头中间生存？

户用储能产品直接针对消费者，具备 C端属性，产品本身的质量表现、返修率的高低、安全评价等，共同构成了C端消费者对户用储能产品的品牌认知。

在这方面，派能科技凭借产品力、以及渠道优势构建公司品牌护城河，目前已具备先发优势。

产品的安全是首要的，公司在电芯层次拥有降低电池温升的核心技术，能够降低热失控几率。系统方面，公司产品采用高可靠性结构设计，配置高精度、智能化、高安全可靠性的电池管理系统。主要产品通过国际 IEC、欧盟 CE、欧洲 VDE、美国 UL、澳洲 CEC、日本 JIS、联合国 UN38.3 等安全认证。

渠道方面，公司与英国最大光伏系统提供商 Segen、德国领先的光储系统提供商 Krannich、意大利储能领先的储能系统提供商 Energy 等建立了长期稳定合作关系，渠道壁垒坚固。

结语——

在新能源的大潮中，诞生了很多细分的赛道，出现了很多优秀的中国供应商。派能科技深耕海外户用储能市场，在锂电巨头的夹缝中成长，成为其中佼佼者。

值得关注的是，6月9日，派能科技发布定增预案，募集资金不超过50亿元。其中，该公司10GWh锂电池研发制造基地项目拟投入募集资金30亿元。同时，该公司募投项目“锂离子电池及系统生产基地项目”建成后预计形成年产7GWh电芯和8GWh系统产能规模。此次募投项目若能顺利推进，公司产能有望实现成倍的扩张。届时，在产能催动之下，派能科技股价能否再上一个台阶，我们拭目以待吧！

作者|飞鱼

编辑|May

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